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【机构观点综评】国泰海通证券策略首席分析师方奕表示，中国股市\"转型牛\"的格局越来越清晰，战略看多2025。浙商证券覃汉认为，6月流动性有望维持均衡充裕状态，收益率曲线平坦预计持续较长时间。
一、焦点锐评
1．中美两国元首通话：校正中美关系这艘大船航向
6月5日晚，国家主席习近平应约同美国总统特朗普通电话。习近平表示，中国人一向言必行、行必果，既然达成了共识，双方都应遵守。日内瓦会谈之后，中方严肃认真执行了协议。美方应实事求是看待取得的进展，撤销对中国实施的消极举措。双方应增进外交、经贸、军队、执法等各领域交流，增进共识、减少误解、加强合作。特朗普表示十分尊重习近平主席，美中关系十分重要。美方乐见中国经济保持强劲增长。两国日内瓦经贸会谈很成功，达成了好的协议。美方愿同中方共同努力落实协议。
【解读】中美领导人近期通话推动了双边关系的缓和，尤其在贸易、稀土、科技限制及留学生政策方面取得进展。尽管双方在关键议题上仍有分歧，但通话释放出积极信号，有助于改善市场风险偏好和情绪。历史数据显示，中美通话后，A股、港股及人民币汇率普遍表现积极，尤其是港股在通话后一个月内涨幅显著。未来中美贸易谈判将进入新阶段，但短期内美国更可能优先与其他国家进行谈判。中美关系的改善仍面临不确定性，如美国经贸政策突变或关税扩散，可能引发全球经济放缓和市场波动。
二、权益市场
1.国泰海通证券：\"转型牛\"越来越清晰
国泰海通证券策略首席分析师方奕表示，中国股市\"转型牛\"的格局越来越清晰，战略看多2025。第一，遍历冲击和出清调整后，投资人对经济形势的认识已然充分，其对估值收缩的边际影响减小；第二，股票价格反映的是投资者对未来的预期，无风险利率与风险认识的系统性降低；第三，以化解债务、提振需求与稳定资产价格的中国政策\"三支箭\"，有助于重新提振投资者对长期的假设。投资机遇方面，新兴科技是主线，周期金融是黑马。
2.中信证券：风险偏好回暖窗口延续
中信证券认为，6月5日中美元首通话，双方同意继续落实好日内瓦共识，市场风险偏好回暖窗口延续。鉴于选举需要，特朗普在今年下半年虽难以放弃关键主张，但也难以极端行事。着眼6-7月份，预计特朗普政策重心仍在中美之外的其他事项；展望8月，随着对华关税豁免到期、特朗普三大短期优先事项或已有初步效果、以及美国囤货高峰期逐渐结束，届时是观察中美博弈走向的下一关键窗口期。
3.广发基金：港股资产质量及流动性提升
广发基金认为，在中美贸易摩擦缓和背景下，国内仍继续加码宏观政策，货币和财政政策均更加积极。当前经济基本面整体较为稳定，外部变化导致的出口大幅下滑尚未发生，内需政策仍有蓄力空间，维持对A股较为看好的观点。另外，预计国内优质企业赴港上市也将进一步提升港股市场的资产质量及流动性水平，再次强调对港股较为看好的观点。
三、行业研究
1.鹏华基金：中期看好AI医疗
鹏华基金金笑非指出，对于医药行业，即在24年整体弱势后，25年将迎来整体的反弹，其中1季度有表现机会的细分板块是创新药和AI医疗，其中创新药长期看好，也是目前重仓的方向，整个一季度以逐步提高组合的进攻性作为调仓思路。此外，中期看好AI医疗，后续找机会参与。
2.中泰证券：电煤需求不断走强，港口库存持续去化
中泰证券指出，迎峰度夏需求预期增强，电厂日耗上升，港口库存持续去化，煤价有望触底反弹。煤炭龙头企业如中国神华、陕西煤业等具备高股息、低估值特征，具备配置价值。另外，关注集团资产注入进展，如潞安环能、淮河能源等存较大注入空间。
3.西部利得基金：担心补贴退坡，家电板块受拖累
西部利得基金称，当周轻工和社服板块涨幅居前，或主受苏超联赛火热影响，带动体育、运动用品和旅游目的地主题。市场担心高基数下补贴退坡，家电板块或受此影响跌幅居前配资牌照查询，而端午消费平淡的食品饮料跌幅其次。
展望后市，在国内经济温和复苏的背景下，市场或呈现震荡走势，建议关注结构性机会：1）AI产业持续催化下的科技板块；2）长期逻辑清晰的黄金等有色资源品以及受益产品涨价的基础化工板块；3）政策驱动下的内需板块；4）前期涨幅较大的新消费方向在股价调整后或有的投资机会。
四、宏观与固收
1.浙商证券：收益率曲线平坦预计持续较长时间
浙商证券覃汉认为，6月流动性有望维持均衡充裕状态，央行或将在6月或者下半年择机恢复国债买入操作，降准降息的时间窗口可能在三季度，10年国债核心波动区间或在1.5%-1.8%，收益率曲线平坦预计持续较长时间。
2.国泰海通证券：货币政策有望进一步全面降息
国泰海通证券宏观首席分析师梁中华认为，中长期看，中国经济具有巨大的增长潜力，但短期来看，仍然存在需求端的困难和挑战需要解决。下半年宏观政策方向延续积极，或继续边际加码，尤其是7月以后关注增量政策节奏。财政政策有望进一步边际加码，同时货币政策有望进一步全面降息。
3.华泰证券：美国5月非农数据超预期，降息或再度延后
华泰证券表示，5月新增非农就业高于预期或再度推后降息时点；联储可能在四季度\"预防性\"降息2次的预测，但继续降息幅度有限。5月非农报告显示美国就业市场仍有韧性，关税冲击暂不明显。就业市场有序降温，叠加通胀或在5-6月进一步回升，联储6月以及7月降息的概率相对下降。往前看，\"大而美\"财政预算案可能推动财政政策4季度后扩张，进一步降低短期经济衰退概率。
五、资产配置
1.华夏基金：新一轮\"波动率\"上行周期或开启
华夏基金认为，市场似乎在用价格的波动率告诉我们，国际地缘、金融市场叙事均处于\"乱纪元\"。当前市场尚未完成共识重塑，可感可知的能见度处于低位，新一轮\"波动率\"上行周期或开启。
6月或处于混沌期，不妨关注低波红利-科技自主-困境反转（军工、医药）构建三元对冲组合，回避拥挤度较高领域。尤其是在经历调整后，科技成长板块已再度来到了一个性价比较高的区间。当前多数细分方向拥挤度已回落至偏低水平。
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